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大类资产不雅点总览及摘记

好意思国大选交游放大市集波动，国内财政细节仍待明确，港股或发扬分化。大选靴子落地，好意思股预见呈轰动朝上走势。短期预期扰动放大金价波动，中永远保管看多不变。国内财政发力仍有空间，中期债市走势或有反复，但永远债牛逻辑未改。

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大类资产预见

   1、固收：

好意思债方面，特朗普胜选当日好意思债收益率大幅上行，次日回转，重叠好意思联储降息25个基点并抒发偏鹰派政策取向，好意思债合座波动加大，收益率冲高后明显下行。全周来看，10年期好意思债收益率下行7.0bp，收于4.30%，2年好意思债收益率上行5.0bp至4.26%。

咱们合计好意思国服务市集走弱、通胀压力明显缓解是好意思联储开启本轮降息的主要原因，后续好意思联储降息节律需把柄好意思国服务、收入增速、消耗增速等经济范围的健康现象动态不异。预见后市，好意思国经济总体保持谨慎，但将来经济增长和通胀料将受特朗普经济政策落地冲击影响，将来柔软特朗普组阁情况、政策收场落地情况。现在总体好意思债利率仍处于下行周期，短期受到大选影响偏低，但后续降息幅度和节律仍存不坚信性，接头到现时好意思债利率仍处历史高位，对经济增长具有一定限度性，中期内好意思债利率仍有一定下行空间且好意思债具备较高的票息价值。从东说念主民币计价角度，将来不摒除在好意思国经济基本面不息保持韧性、特朗普政策预期的高关税和高通胀出路下，东说念主民币进一步走弱的可能。此外，国内财政政策在中永远内膨胀，也将影响外部对东说念主民币汇率的贬值预期。但概述接头到年末生意顺差及结汇需求将故意于东说念主民币汇率，且央行稳汇率诉求或将昂首，汇率仍将有一定守旧成分。概述以上成分，给以好意思债中性不雅点。

中债方面：国内方面，通胀破绽运行，工业品价钱有所企稳，受基数效应及台风天气消退带动出口数据好转，外需仍保持沉稳，或存在一定“抢出口”表象，入口需求相对偏弱，短期财政政策聚焦化解存量问题，年内财政预算办法料将达成。国际方面，好意思国“超等周”罢了，特朗普当选新一任好意思国总统，市集再通胀预期以及生意壁垒担忧不息发酵，但短期大选对好意思国货币政策决策的影响较小，11月好意思联储议息会议依期降息25BP。

债市情势来看，周五东说念主大常委会罢了，国内年内增量财政政策靴子落地，主要聚焦化解存量隐性债务问题，同期请示将积极运用可进步的赤字空间。现时，经济基本面数据回升的广度、深度及不息性一经市集主要柔软点，将来几年内的中永远财政政策的野脸色况和实效透露预见最快也需到年末以至来岁能力得以观测。接头到前期对年内增量财政政策市集计价较为充分，后续年内债市收益率预见合座轰动下行。将来一到两个季度是对经济增长动能回升的进军不雅察窗口。综上，对国内债券给以严慎看多不雅点。

2、职权：

好意思股：上周，好意思国大选末端，特朗普当选新一任好意思国总统，特朗普胜选可能为好意思股带来多层面的影响。从税收政策看，特朗普贪图蔓延以至扩大其首个任期的企业减税政策，这将径直提高企业利润，有望推升好意思股合座估值。从监管方面看，将来特朗普政府一朝执行减弱监管、并购增多以及减税贪图的政策将故意于经济增长和风险资产。受“特朗普交游”重叠好意思联储降息力撑，上周好意思股三大指数都鼎新高，说念指和标普500创一年来最好单周发扬。

中期来看，好意思联储主席鲍威尔表露对暂停降息持灵通气魄，将来或得当减速降息，导致好意思联储降息旅途现在比大选前一周愈加不轩敞，市集现在预见12月降息25基点可能性为64.9%，市集柔软后续好意思国CPI和零卖销售数据。同期接头到好意思国大选靴子落地、特朗普胜选可能为好意思股带来多层面积极的影响，好意思股预见呈现轰动朝上走势。说七说八，给以好意思股严慎看多不雅点。

A股方面：上周市集在不坚信事件下反而出现明显上升，原因是市集关于政策的预期在加强。上周五东说念主大常委会罢了，10万亿化债。在交游情谊影响下，卖方纷繁解读为利好，毕竟将来还有预期。但周五晚上离岸东说念主民币和A50均发扬欠安。国际投资者的解读可能偏向于不足预期。在国内投资者情谊乐不雅的情况下，咱们很难摒除市集再上升的可能。然则，有少许，市集不异的压力是在增大。同期，咱们还思指出少许，现时市集可能低估了特朗普上台后对25、26年的不息影响。

港股方面：国际环境看，特朗普当选好意思国总统，但短期大选对好意思国货币政策决策的影响较小，11月好意思联储议息会议依期降息25BP，不外好意思国将来经济、通胀演绎将受到特朗普政策落地后果的冲击，政策细节轩敞前预期博弈将加重，国际好意思元流动性靠近较大不坚信，好意思债利率再度上行或压制港股估值。国内方面，周五盘后宇宙东说念主大常委会办公厅新闻发布会开释多重进军信号，10万亿化债决策发布，同期财政部部长蓝佛安表露，地产关连税收、补充成本金相配国债和专项债收储愈加财政政策正在加快推动中。不外市集对发布会内容与预期的匹配进程并未造成一致不雅点，而其余政策细节将延后露馅，但东说念主大常委发布会的内容基本说明了国内增量政策仍在进行时状态。表里两方面衔尾影响下，在进一步的政策细节明确之前，市集可能仍延续交游预期的走势，但预期交游亦可能出现反复，市集或将分化，南向资金影响更为要道。概述接头给以港股中性不雅点。

3、黄金：

周内好意思国总统大选落地，选前特朗普交游关连的“买预期”推升贵金属合座不息上行，大选靴子落地后“卖履行”算作激勉了阶段性资金赚钱出逃，重叠其裁减赤字及应答地缘打破的言论，激勉避险资金的阶段性离场，金价大幅下行；随后好意思联储依期降息25bp，金价回收部分跌幅。此外，鲍威尔表露好意思国现时经济和服务处于刚刚好的位置，将来的降息节律将保持活泼。中永远视角下，领先从【逆环球化】逻辑下，地缘风险跟着以伊打破预期而不息升温，避险资金或将助推金价走强；央行购金方面，天然近期央行黄金储备保管不变，但在安全考量的支付体系多元化下，将来基于多边数字桥的黄金结算机制或激勉金价订价权东移，为金价提供了较强守旧。其次，【主权稀释】视角下，受阵营对立及地缘打破影响，环球军费开支及安全成本上升，推升债务增速，重叠高息环境延续，好意思债付息压力攀升激勉债务可不息性下滑，黄金超主权价值不息突显；临了，再接头到包括好意思联储在内的环球央即将开启降息大周期，【骨子利率】也为黄金提供了一层安全垫。

综上，对黄金保管看多不雅点。

4、原油：

上周国际油价偏强轰动。供应端，周内特朗普当选总统，其维持传统动力的政策导向对油价造成利空，但OPEC+将自发减产贪图延后至年底，重叠好意思国飓风拉斐尔冲击墨西哥湾石油分娩，短期供给偏紧预期守旧油价。需求端，EIA原油及汽油累库考证好意思国石油需求季节性走弱，中国10月原油入口量同比下滑，同期IEA再次下调对本年环球石油需求增长的预测，需求保管疲软。

中期来看，领先供应端，OPEC+延续减产但预见12月驱动松动，同期减产落实后果或不足预期，伊拉克俄罗斯依然逾额分娩，理论预期干扰较多；另一方面好意思国页岩油成本开支虽保管低位，但原油产量不息新高，同期库存井仍然较多，不摒除产量陆续突增的可能。预见短期原油供应紧中有松；着眼需求端，现时一方面好意思国夏日动力消耗低于预期，一方面国内真金不怕火厂开工率下面，原油入口边缘下行，表露了中好意思两个主要原油消耗国对成品油的需求颓落，这种态势在高息延续的情况下，中短期或难以改换。

永远来看，在逆环球化的干线逻辑下，原油策略补库需求依旧存在；同期围绕中东与俄乌两大油气资源重地的打破升级，使得原油供给冲击风险仍存。

综上，对原油保管中性不雅点。

*以上内容不雅点均来自于国金证券资产委-资产产物中心

风险请示：

1、国内货币政策宽松不足预期，对中债、A股利空。

2、国内财政刺激超预期，利空中债、利多A股、港股。

3、国内经济不息低于预期，利多中债、利空A股、港股。

4、好意思联储宽松货币政策不急预期，降息幅度及频率低于预期，利空黄金、好意思债，利多好意思股。

5、地缘政事风险再度升温，市集情谊转为避险，利多黄金、好意思债，利空好意思股。

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